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中國原油期貨有助于中國經濟高質量發展

編輯:期貨交易員
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導讀
中國原油期貨的推出是一項重大的金融改革創新,作為中國首個對境外投資者“無特殊限制”交易的金融產品,人民幣原油期貨推進了各個方面的改革開放,其總體運行狀況良好,服務實體經濟的作用和國際影響顯現,促進了中國經濟高質量發展。

中國原油期貨的推出是一項重大的金融改革創新,作為中國首個對境外投資者“無特殊限制”交易的金融產品,人民幣原油期貨推進了各個方面的改革開放,其總體運行狀況良好,服務實體經濟的作用和國際影響顯現,促進了中國經濟高質量發展。

中國原油.jpg

中國原油期貨推進各個方面的改革開放

1993年3月起,原南京石油交易、原上海石油交易所等相繼推出石油期貨合約,中國成為亞洲最早推出原油期貨的國家。但一年之后,國家對石油流通體制進行了改革,加上早期期貨業發展不規范,尚處于起步發展階段的中國石油期貨于1994年被暫停。

2012年全國金融工作會議正式提出中國原油期貨計劃。2014年12月,中國證監會正式批準上海期貨交易所下屬國際能源交易中心開展原油期貨交易。2015年6月,正當原油期貨進入上市前最后準備期,股市的異常波動使原油期貨被擱置。2018年3月26日,原油期貨作為中國推出的第一個國際化期貨品種成功啟航。正如證監會副主席方星海所說,“原油期貨是非常重要的期貨產品,涉及經濟各個方面,在國際平臺會影響國外市場,準備時間較長,中國特色社會主義進入到新時代,現在推出恰逢其時。”

建設原油期貨市場必須基于國際原油現貨貿易,而原油現貨市場的特點是“一個國家內部主體相對較少,國際貿易相對自由”。長期以來,我國只有5家國有貿易原油進口企業和22家名存實亡的非國有貿易原油進口企業。2013年7月23日,《國務院辦公廳關于促進進出口發展、穩增長、調結構的若干意見》賦予符合質量、環保、安全及能耗等標準的原油加工企業原油進口及使用資質,但這一國辦發文件的精神到2015年發改委《關于進口原油使用管理有關問題的通知》和商務部《關于原油加工企業申請非國營貿易進口資格有關工作的通知》的兩個文件出臺才得以落實,原油現貨市場改革取得突破。

同時,原油期貨是中國首個對境外投資者“無特殊限制”交易的金融產品,遵循“國際平臺、人民幣計價、凈價交易、保稅交割”的基本思路,圍繞如何引入境外投資者完善相關配套政策,推動了以下幾個方面的改革:在監管方面,中國證監會確定原油期貨為我國境內特定品種,并發布《境外交易者和境外經紀機構從事境內特定品種期貨交易管理暫行辦法》;在財稅方面,財政部、稅務總局、證監會聯合發布《關于支持原油等貨物期貨市場對外開放稅收政策的通知》,對部分境外機構投資者原油期貨交易暫不征收企業所得稅,對境外個人投資者免征三年個稅;在外匯方面,中國原油期貨用人民幣定價卻接受美元作為保證金,境外交易者和經紀機構從境外匯入人民幣或者美元參與原油期貨交易,在境內實行專戶存放和封閉管理,該賬戶不設置額度限制,可以無限制使用,也可以將資金和盈利匯往境外;在海關和檢驗方面,原油期貨保稅交割海關監管政策和保稅原油的檢驗檢疫政策也進行了改革和創新。

中國原油期貨.jpeg

中國原油期貨服務實體經濟的作用顯現

自上市以來,中國原油期貨總體運行狀況良好,表現勝過預期,成交量和持倉量都躍居世界第三,僅次于德州輕質原油和布倫特原油期貨。而且,與國際兩大原油期貨分別經過約3年和5年的時間單邊成交量超過5萬手相比,中國原油期貨在短短幾個月時間內日均單邊成交量超過7萬手,6月21日單日最高成交量超過30萬手,8月7日隨著美國再次對伊朗實施制裁,中國原油期貨首次漲停,并創出上市以來的新高,發展勢頭可謂非常迅猛。截止到10月31日,原油期貨累計成交量1691.45萬手(單邊),累計成交金額8.57萬億元;日均成交量11.5萬手,期末持倉量超過2.2萬手,日均成交金額超過580億元。目前已有41家境外中介完成備案,廣泛分布在新加坡、英國等地,境外參與者持倉量已占全市場約13%,而該持倉量在五個月前還僅僅只在5%左右。

6月20日,原油期貨指定交割倉庫——大連中石油國際儲運有限公司保稅油庫迎來了首批期貨原油入庫,這標志著中國原油期貨開始進入交割業務的實質性操作階段。2018年 9月是中國原油期貨發展的一個關鍵時點,因為目前9月份到期的主力合約已順利完成三個合約的實物交割,這是作為連接期貨與現貨市場的重要紐帶,備受關注。 同時,要使中國原油期貨真正“落地”,就要大力推進以上海原油期貨計價的實貨合約,在這方面,中石化聯合石化與殼牌公司簽署了原油供應長約,規定從2018年9月開始,殼牌供應聯合石化的中東原油將以上海原油期貨作為計價基準。并有聯合石化等石油公司采用INE原油期貨合約價格作為基準購買和銷售原油,說明其服務實體經濟的作用正在發揮。

現在越來越多的能化產業企業把INE原油期貨運用到經營、貿易的各個環節,并取得了不錯的效果。未來國內外經濟金融形勢日益復雜多變,原油市場充滿各種變數,INE原油期貨將成為相關能化企業從事生產經營和貿易的必備工具。未來,上期所將全力維護市場穩定,加快原油期貨市場國際化步伐,鼓勵境內外原油貿易采用INE原油期貨作為基準價并使用人民幣結算和支付,鼓勵境內外機構開發基于INE原油期貨價格的基金產品,加深與境外交易所合作交流。據悉,上期所新加坡辦事處已正式開業,上期能源也已完成香港自動化交易服務(ATS)注冊和新加坡(RMO)注冊。

服務實體經濟.jpg

中國原油期貨的國際影響已現

原油期貨是中國首個對境外投資者“無特殊限制”交易的金融產品,因此,一個非常重要的問題是中國原油市場的價格變化和波動性在多大程度上與目前兩大國際原油期貨市場(德州輕質原油和布倫特)存在國際互動。在這方面,最早的一個實證分析是筆者和美國科羅拉多大學(丹佛校區)摩根大通商品研究中心研究主任楊堅教授的研究(Yang and Zhou, 2018),主要發現有以下幾個方面。

首先,在短短的幾個月里,平均而言,中國原油期貨價格變動已經與兩大國際原油期貨(德州輕質原油和布倫特)高度相關,相關系數至少0.7以上;同時,中國原油期貨價格變動已經一致地對兩大國際原油期貨的價格變化有顯著正向(拉升)影響作用,而兩大國際原油期貨卻不都是有正向影響作用,德州輕質原油似乎比布倫特影響力更大一些。這是中國原油期貨運行成功的一個實證證據。

其次,從波動性上看,中國原油期貨和兩大國際原油期貨存在雙向溢出效應,市場之間的信息傳遞良好,說明中國原油期貨在國際原油期貨市場產生了顯著的影響,這是國原油期貨運行成功的又一個實證證據。

最后,兩大國際原油期貨和中國原油期貨三個市場,無論哪兩個市場雙方價格都下跌,這兩個市場價格相關程度都會變大 (比價格都上升時更大),而且有關系數表明幅度基本相當可比較。這進一步反映了中國原油期貨市場已與兩大國際原油期貨市場高度融合,和中國原油期貨已具有一定的國際市場影響力和地位。

中國原油期貨的推出促進了中國經濟高質量發展。

更新:2018-12-28 15:17:09
中國期貨紅商會 文/來源 中國期貨紅商會網站
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